沈大尉（农产品研究员）：各位投资者晚上好，我是恒泰期货研究所农产品的高级分析师沈大尉，欢迎大家来收听我对农产品11月份行情的展望。11月份，我们继续延续了10月份的交易策略，在11月份，我们还是关注豆粕，11月份我总的策略的思想是一个豆粕下游需求疲软，连粕逢高释空的投资策略。首先我们来看一下这个投资策略的四个点，主要包含了豆粕的供应，以及豆粕的下游需求，最后是技术分析以及投资策略。


首先我们来看一下策略的部分，看一下要点。我们看到第一张PPT当中，要点首先是当前的CBOT豆价在10美元附近振荡，CBOT豆价围而不攻，意味着就是10美元的上方的阻力愈发加大。我们知道大连豆粕主要就是跟随CBOT豆价走，CBOT豆价走强，那对豆粕的成本的支撑的作用就会比较明显。

接下来我们看到国内的一个豆粕是什么样的情况呢？国内的豆粕，港口的大豆库存，目前还是处在高位的运行。那这也就意味着什么呢？国内大豆供应是相当充裕，同时展望未来两三个月，也就是11月份和12月份，从进口大豆的到港量的预报情况看，11月份和12月份的预报量还是比较偏大，也就意味着后续还有大量的大豆要到港。再看第三点，当前的油厂压榨情况，国内的油厂大部分进口大豆主要是南美和北美，油厂进口完大豆之后，就是一个压榨，当前的压榨情况是怎样呢？当前油厂的压榨处于盈利状态。最新的一个压榨利润是达到了138，较前期的94还是有所增加。138的压榨盈利反映了当前的压榨利润是相当不错的，也就意味着油厂当前开机的动力还是十分强的。

我们看完豆粕的上游，大豆的供应以及油厂压榨的态度之后，我们再来看一下豆粕的下游需求。最新的9月份的农业部的生猪养殖数据显示，9月份，国内的生猪养殖未见起色，从生猪存栏以及能繁母猪的存栏量是继续下滑，同时猪肉价格也上行乏力。从国内的生猪养殖数据，生猪存栏，能繁母猪的存栏下滑以及猪肉价格的上行乏力，我们很难预见短期内，也就是意味着未来两到三个月，很难有一个拉动国内豆粕需求的这样一个迹象。因此我们可以得出一个结论，那就是豆粕的下游需求相对比较疲软的。

综合来看，豆粕的供需两方面，供应上国内的豆粕供应比较充裕，同时油厂也有强烈的压榨意愿，而豆粕的下游属于需求不振的情况，因此对于豆粕1801和约，我们建议向上一旦有冲高的机会进行试探性的建立空单的策略。以上就是我们总的交易策略。接下来我们再来看一下具体的各个支持我们论断的一些图表数据。


第一张图主要是反映了国内港口进口大豆的库存，从左边这张图我们可以看到，截至10月中旬，国内的港口进口大豆的库存是在670万吨左右，从过往的一个历史经验看，2015年、2016年，那进入四季度，国内的进口大豆库存基本上是不断向上走，也就意味着是一个积累库存的过程。同时从港口的进口大豆的到港量的预报情况看，11月份和12月份两个月，分别的进口大豆的到港量达到900万吨和910万吨，也就意味着后续还有大量的大豆要到港。因此国内的进口大豆的库存，还是相当的充裕。

我们接下来再看右边这张图，右边这张图是油厂压榨的盈利情况。从油厂压榨的盈利情况看，当前的压榨利润是不断上行，基本上是处于一个年内的高点附近，达到了138，那也就意味着油厂也是抓紧当前大好的压榨时机，进行大量的大豆的压榨，进而产生足够的豆粕。看完大豆以及国内的油厂压榨态度，我们再来看一下豆粕的下游需求。

在豆粕的下游需求中，我们主要关注两个指标，就是生猪存栏的两个指标，一个是生猪存栏量，一个是能繁母猪存栏量，从这张图上可以看到，9月份最新的数据显示，国内的生猪存栏量是跌破了3500亿头，今年从年初至今是一个不断下滑，能繁母猪的存栏量，最新的数据也是跌破了3500万头，也是处于近五年来的一个低位的水平。我们知道豆粕的下游需求是生猪养殖，从一个生猪存栏以及能繁母猪的存栏量数据看，很明显生猪的养殖没有任何的起色，那也就意味着拉动豆粕需求主要的力量，生猪养殖是并没有起到任何的作用。

看一下猪肉价格，因为之前市场当中有一种普遍的预计，由于国内的生猪养殖的存栏量处在一个低位，所以有很多分析师都认为猪肉价格应该是获得明显的支撑。同时进入了四季度，随着元旦还有春节的临近，猪肉价格应该是处在消费旺季，那猪肉价格上涨的概率是比较高的。但是从今年的实际情况看，当前的猪肉价格还仅仅是一个平稳运行，那意味着养殖户的补栏意愿也不是很强烈。我们也简单看完了豆粕上游的供应以及豆粕下游的需求，我们可以很清晰的看到，当前的豆粕的基本面情况，就是大豆供应充裕，油厂愿意压榨，而豆粕的下游需求却表现不振。

最后我们看一下技术分析。我们看到的是1801和约的月线图:

从这张月线图上可以看到，9月份1801和约抽出一根中等幅度的阳线，涨幅接近3.7%，4%左右，也一举将8月份的中阴线一举吞食。我们从K线上来看，随着期价反弹的不断深入，也就意味着期价接近2900到3000附近，它的压力逐渐显现。综合豆粕当前的基本面，也就是豆粕供大于求，下游需求不振的一个基本面的情况，我们建议投资者可以在豆粕1801上面，一旦有反弹的话，可以试探性的建仓，注意是一个试探性的建仓，可以进行一个分批入场的操作。同时我们的策略还是要注重一定的风险点，风险点主要防范一个人民币大幅的升值。另外就是天气因素，这就是我对豆粕11月份行情的展望。