余天兵（能源化工研究员）：各位朋友大家晚上好，我是恒泰期货化工研究员余天兵，11月份我跟大家分享的是PVC的看法。我认为PVC未来的矛盾点可能会是在供应端，那么前期我们整个市场的预期，认为PVC的供应端会放量，但是到现在目前为止，我认为放量将会比较有限，例如说不及预期，所以PVC是有超跌的成分，未来是有望展开反弹的。


具体的逻辑主要是几个方面：一个是PVC经过连续的下跌之后，目前为止，整个生产企业利润是大幅下滑，它分为两个工艺，一个是电石法，电石法大部分区域都已经开始亏损，而乙烯法的成本端将会相对稳定一点，它现在还没有亏损，但是它的利润也是大幅萎缩。在这个背景之下，前期检修装置的重启就没有预期中那么快，没有大面积重启的迹象。开工率也是见顶回落，目前为止，已经出现了拐头，因此总体来看，我们认为供应端的放量是相对比较有限的。

另外一个矛盾点是社会的库存，目前我们库存是有所累积的，但是整体来说，还是在一个相对比较低的位置。从目前价格下跌之后，可能会形成一个低位的低库存、低价格的共振，所以价格继续下跌的空间不大，而且有反弹的动力。而基差仍然是在收敛的过程中，期货的话，它的贴水一旦出现一个正向的驱动，价格反弹的力度将会比较大。

具体来看，我们首先来看这个生产利润方面，那么我们看到从9月份到现在为止，已经连续的下跌了接近2000点，价格区间也是接近20%，在这种情况下，生产企业的利润就大幅下滑，我们看到右边这个表，电石法它的利润在山东地区和内蒙地区都已经出现了不同程度的亏损，而新疆地区没有亏损的话，它的利润也是大幅度的下滑。而乙烯法就是我们说的单体法，它的利润相对比较稳定一些，但是也是比前期大幅度的下降。


在利润大幅下滑的背景之下，我们看到整个生产企业，它的生产积极性是受到了一定的抑制，前期预计检修装置的重启潮并没有出现，现在为止，整个装置的检修还是相对比较集中的。

PVC整体装置的开工率也是见顶回落，目前我们看到出现了明显的拐头，再加上生产利润的减弱，我们认为继续下滑的概率是比较大的。


另外一个我们是看一下社会库存，我们看到目前为止，华东和华南PVC的库存是有一定的累积，但是整体它其实并没有在很高的位置，目前是在一个相对合理区间偏下的位置。结合我们之前说的库存和价格的相互关系，目前基本上是符合一个低库存、低价格的条件。那么它是属于二元四象的静态共振，所以未来一旦出现一个止跌，后市上涨的概率是比较大的。也就是在低库存、低价格的环境之下，任何利多对于它的一个边际影响是非常大的。

另外我们关注基差，在这一拨的下跌，主要是期货在驱动，我们现货其实并没有下跌那么多，所以我们看到目前为止，现货是升水的，而且现货升水最高的时候，已经超过500，近期期货是有一定的反弹，所以出现了一个基差的小幅的回落，目前仍然是在200块钱左右。期货贴水200，在这种期货贴水的条件之下，一旦出现正向的驱动，行情将会较快速的反弹。


另外一个我们关注一下盘面，我们看到这一拨连续下跌之后，目前是回到了5月份到7月份之间，形成了一个双底的颈线位，也就是说这个位置它的支撑力非常强。而从指标的角度来看，目前MACD是回到了一个相对比较低的位置，也就是说是在低位区形成一个进入一个超跌区域，也就是说目前的价格是被相对低估的。结合支撑压力，我们认为这个区域它的支撑力是比较强的。


所以回到我们最初的逻辑上来，经过前面基本面的分析加上盘面的综合分析，我们认为后市PVC展开反弹的概率是非常大的，那么从操作的角度看，我们认为6200-6500价格区间，可以分批的介入做多，仓位控制在20%左右，而止损我们认为跌破6200，也就是达到6100或者6050这个价格区间去进行减仓止损。我们做多的目标位，可以看到6800到7000一线。