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万字雄文谈12月度投资机会(能化)

作者: 来源:恒泰期货研究所 时间:2017年12月01日 浏览量:

各位朋友,大家晚上好,我是恒泰期货的能化研究员余天兵,今天我跟大家分享一下我对于12月份PP的看法。总体我的观点认为供应端是在放量的,PP可能会振荡下行。

首先从宏观上来看,其实货币政策和财政政策基本上维持一个稳健的货币政策和积极的财政政策。而从周期理论去看,基本上从今年的下半年到明年的4、5月份,都是处于一个下游产成品的去库存周期。在这种情况下,下游补库的意愿是相对比较弱的。而从11月底之后,之前的检修装置都会逐渐重启,而实际的产能在逐渐的攀升,所以供应端是有一定的压力。

 而从目前的和约看,还是有一定升水的,目前还是升水200块钱左右。进入12月份之后,基差的修复还是有一定的预期。当然目前社会库存和石化库存相对比较低,库存的压力不是特别大,而下游方面它的制品和薄膜产量也是维持一个相对的稳定,所以这个点会成为振荡下行的一个风险点。从盘面去看,PP的指数也是连续承压,周线上成为进入C浪下行的阶段。下放的目标,我们认为可以看到8150左右。因此总体的策略是建议大家在反弹到9000左右逐步建立空单,目标位就是8150。当然突破前高9346,可以考虑止损。

  我们分项看,一个是目前宏观上,整体来说其实货币政策基本上维持一个稳健不收紧不放松的状态,这个意义不大,没有争议。而财政政策也是相对比较积极的状态。


我们重点看本轮的库存周期,从今年下半年开始,基本上下游工业企业产成品库开始拐头向下,从周期论去看,基本上到明年的4、5月份,都会处于一个主动的去库存周期。事实上在去库存周期,商品价格的压力是相对比较大的。

 我们再看另外一个点就是原油,我们之前一直强调说原油它的期现结构已经转向了back结构,但是我们目前为止已经上涨了比较大的涨幅,而且今天晚上欧佩克将会在维也纳开会。这个会议上的议题,主要对于2018年减产协议是否要延长到全年,这种情况下,实际上之前使臣的话,我们认为已经体现了这样一个预期,也就是说后面会面临两种情况。如果是达成这样一个协议,那么预期可能会被兑现,这样的话也会有一定调整的概率。而如果没有达成这样一个协议的话,市场表现将会不及预期,所以同样面临一个调整。

  另外一个角度,我们看PPH和WTI的比值,基本上它是维持在一个区间的,在140左右的话,会认为PP被相对的低估,而在200左右的话,是PP被相对的高估,目前是接近150左右,但是由于我们之前的判断,对于油价我们认为是调整的概率比较大,因此这一次这个比值的回归,有可能会通过油价的调整去进行一个回归。

 另外我们要注重的一个非常重要的点,就是装置的检修。由于前期的价格相对来说还是比较坚挺的,所以生产企业它的利润还是比较丰厚的。

所以我们看到在11月之后,之前检修的装置,基本上都已经重启了,而12月份,到目前为止还没有进一步的检修计划。也就是说,PP的产能,它停车的比例,虽然说当前还是有一定的反弹,但是在12月份之后,我们认为它的检修比例将会有所下滑。也就是说开车的装置会比较多,供应端将会面临一定的压力。

 另外从库存来看,实际上它是做空的一个风险点,也是未来做多的一个机会点。

目前为止,我们认为是有供应端放量的预期,但是目前它的社会库存和石化库存整体位置还是相对比较低的。所以这个也成为我们认为后期PP下跌的一个主要阻碍,是一个风险点。但如果价格真的下跌之后,尤其比如说达到8000到8150左右,PP的低库存和低价格就会形成一个静态的共振。之前了解我们的朋友都知道,这个就形成了库存和价格的二元四象,这种机会将会导致PP有一个比较好的做多的机会,前提是要价格跌下来。

 我们知道PP下游它的表现其实变化都一直不会太大,因为下游的需求相对比较分散一些,所以总体来说都是维持一个稳定,不会太好,也不会太差的情况。

另外一个比较重要的点就是基差

我们知道9月份的时候,PP的基差最低达到了-600,也就是期货、升水是达到了600块钱这样一个高点,而在8月份数据走弱的时候,进行了一拨比较急速的杀跌,进行一个基差的修复。而在10月、11月份,就会在-400左右有连续的阶段性的基差回归的行情。到目前为止,这个基差还是有-200左右,也就是期货还是在升水的,而且远月升水会稍微多一些。因此在12月份之后,尤其供应端还在放量,所以我们认为这个基差仍然是有修复的机会。

 因此我们从前面的一个装置的状态还有基差的情况,我们认为后期PP的价格会比较有承压,包括宏观上的判断。而我们从盘面来看,主要是看PP指数的周线图。我们看到在9330左右是连续的有几次上探,但都没有能够有效的打破,因此这个价格带,它的压力是比较重的。而从9805到目前为止,我们认为B浪已经走完,有可能会进入新的C浪杀跌。由于前期年中的时候形成了一个双底,它的底线位,目前来说还是有比较强的支撑力的。

  所以我们认为在12月份,大家可以去进行一个做空PP,主要的进场点大概是在9000块钱左右,去进行一个逐渐的配置空单,第一目标位可以看到8150,如果进一步可以看到8000左右。如果是我们看错,突破9330的话,可以考虑止损。12月份对于PP的分析,我们就分享到这里,感谢大家的收听,下面请我们的农产品研究员沈大尉老师跟大家分享一下关于农产品的看法。


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