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万字雄文谈18年度投资机会(农业)

作者: 来源:恒泰期货研究所 时间:2017年12月25日 浏览量:

沈大尉:大家好,我是恒泰期货农产品的策略分析师沈大尉,今天由我为大家做一个豆粕2018年策略的展望。首先我们策略的题目是“豆价上移成本支撑,豆粕易涨难跌”,从这个标题也可以清晰的亮明我的一个观点,我对2018年的大连豆粕的价格还是比较偏乐观的态度。支撑我偏乐观态度的逻辑可以从我的摘要当中看一下。在这张PPT当中,我罗列了看涨豆粕期价的逻辑,第一点,2018年,全球大豆的产量增速是3.3,预计还是低于消费的增速,消费增速预计达到4.3%,有接近一个点的差异。全球大豆的库存消费比出现了一个下行趋势。

 第二点,我国大豆进口和压榨的增速继续保持一个良好,显示了国内对豆粕的需求还是比较旺盛。我国进口增速达到10%,同时压榨的增速达到了7.7%。看好豆粕逻辑的第三点,就是CBOT豆价当前还是在9.5到10美元附近,后市站稳10美元是一个大概率事件。从成本支撑的角度来看,CBOT豆价的强势运行对大连豆粕的成本是有明显的支撑。同时在2018年,拉尼娜气象的不确定性也是有为豆粕的天气炒作提供比较丰富的题材。以豆粕指数为例,我们预估2018年豆粕指数运行的区间是在2700到3200。建议豆粕1809在2760附近可以建立多单,目标位3000。


   大家听完我的一个投资逻辑之后,具体看一下全球豆粕的供需情况。首先我们看到全球大豆的一个供需情况。可以看到全球大豆在过去的一年2017年保持了供销两旺的格局。2017年全球大豆产量达到3.38亿吨,需求量达到了3.3亿吨左右,应该说产量跟压榨量也是在一个不断攀升的状态当中。从2018年的全球大豆的供需情况看,市场预期2018年全球大豆的产量增速,预计达到3.3%,有望出现一个小幅的下降。下降的主要原因还是南美巴西大豆的产量增速出现一定的下行,同时阿根廷大豆的产量也预计下行,美国大豆的产量预计是稳中有升。但是我们看到全球大豆的消费量增速还是保持的相当不错,2018年有望保持在4.3%,也就意味着大豆的产量增速是低于大豆的消费量的增速。这样一个情况就会导致全球大豆的库存消费比,出现一定程度的下降。

   我们来看一下全球大豆的库存消费比,也就是PPT当中绿色这根线,当前库存消费比是在28%左右,较前期的高点35%已经有一定的下降,结合2018年的全球大豆的供销情况看,产量的增速低于消费增速,那就会导致库存消费比掉头向下。

   看完全球大豆的供需情况,我们再来看一下国内大豆的供需情况。我们可以看到国内大豆的进口增速以及压榨增速均是较世界的平均水平高出不少。我们可以看到市场预估2018年我国的大豆进口增速将达到10%,同时大豆的压榨增速达到7.7%。从国内的大豆进口量看,市场预计是要达到9500万到9700万吨。压榨量是达到9300万吨到9500万吨。我们可以看到国内进口量跟压榨量也是逐年不断攀升。此前市场有一定的担忧,就是中国每年进口那么多的大豆,那是否会出现一个豆粕的涨库情况。从实际的情况看,我们观察到尽管国内生猪养殖数据不太理想,生猪存栏量以及能繁母猪的存栏量不断走低。但国内油厂豆粕的库存并没有出现一个涨库。这也就意味着进口大豆压榨之后的豆粕完全被市场消化了。

   从市场的预估情况看,2018年,国内的大豆进口量依旧保持相当的旺盛,压榨量也是7.7%,明显高于全球大豆的消费增速4.3%。以上数据充分的显示国内对大豆的需求相当旺盛。看完国内的大豆供需情况,我们再看一下后市影响豆粕市场的重要变量就是DDGS,DDGS也是作为一种重要的饲料,对豆粕有一定的替代作用。我们可以从PPT当中看到,2015年国内DDGS的进口量达到了峰值,接近680万吨,随着国内双反调查的实施,DDGS的进口量大幅下滑。2017年,预计国内DDGS的进口量是在80万吨左右。今年2017年11月,特朗普访华,中美双方签署了一系列的外交文件,后市有望推动DDGS的进口量。从市场的预估情况看,市场预估2018年DDGS的进口量达到200万吨,后市2018、2019年,进口是一个稳步上行。这样对豆粕消费的替代,预计是有200万吨左右的替代情况。

   最后我们来看一下豆粕指数的技术分析。从这张PPT当中可以看到,豆粕在2017年完成了一个探底回升的行情。底部是在2600到2650,今年下半年之后,豆粕基价也就开始稳步上行。当前我们判断豆粕是处于一个蓄势当中,从豆粕的基本面情况看,不管是全球还是中国,对大豆的需求依旧是非常旺盛。豆粕的下游需求还是得到明显的支撑。结合当前的一个豆粕指数技术分析,我们判断豆粕的底部扎实,2018年有望走出一拨反弹的行情。以上就是我对农产品当中大连豆粕的一个整体判断。


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