3月21—22日，大商所在宁波、上海等地召开苯乙烯期货合约制度规则论证会，介绍苯乙烯期货合约规则情况。此次苯乙烯期货合约规则草案的公开亮相，意味着大商所正在积极推动苯乙烯期货的上市。与会人士对合约规则草案给予了积极评价，期待交易所尽快推出苯乙烯期货，为企业提供规避风险的有效工具。

合约规则设计符合现货贸易习惯

期货合约及规则制度设计贴近现货市场实际，是期货市场功能发挥的前提。记者了解到，自2012年开始，大商所品种研发人员先后前往辽宁、浙江、江苏、上海、广东等苯乙烯主要生产、消费和贸易集散地，走访调研生产、消费、贸易及仓储等单位近百家，召开苯乙烯期货座谈会十余次。经反复研究和论证，大商所完善了苯乙烯期货合约规则草案。

此次苯乙烯期货合约规则草案，交易单位为5吨/手，最小变动价位1元/吨。交割质量标准、交割库的设置、交割方式以及风控制度等也受到了广泛关注。

市场最为关心的苯乙烯期货交割质量标准充分参照国标优等品和ASTM标准，并新增硫含量指标。据大商所相关部门负责人介绍，经与市场各方的多轮论证，在综合考虑了国标和ASTM标准的基础上，苯乙烯期货共设有9项交割质量指标，将外观、纯度、聚合物含量等现行国标中的所有指标均纳入交割质量标准体系，并在此基础上增设硫含量指标。“增设硫含量指标主要是防止抽提技术生产的苯乙烯进入交割。”他说。

上述做法得到了市场人士的认可。“抽提技术生产的苯乙烯产品会含有硫等特有杂质，属于非主流产品，一般流向室外涂料等低端领域，价格比常规路线苯乙烯低5%—10%。为确保期货价格代表性，非常有必要通过质量指标区分出抽提工艺的苯乙烯。通过增设硫含量指标，就可以有效区分出抽提工艺的苯乙烯。目前市场上抽提工艺来源的苯乙烯年产量仅17万吨左右，将抽提来源苯乙烯排除在可交割范围之外，不会对可供交割量产生较大影响。”业内人士表示。

除了交割质量标准外，交割区域的设置以及交割方式也是市场关注点。根据合约规则草案，苯乙烯期货交割以华东地区为基准交割地，华南地区为非基准交割地，升贴水为0元/吨。交割方式采取实物交割，厂库交割与仓库交割方式并行。

“目前，华东地区是我国苯乙烯贸易最活跃的地区，当地苯乙烯产业链条完整，聚集了大量生产、贸易和消费企业。华南地区是我国仅次于华东的第二大苯乙烯贸易活跃地区。2018年，华东、华南地区苯乙烯消费量分别占全国总消费量的70%和12%。”业内人士表示，在华东和华南地区设置交割库，并且采取升贴水0元/吨的平水设计，既保证了可供交割量充足，又方便交割买方提货和交割卖方送货，减少交割过程中的不确定性，便利客户参与。

作为标准化程度高的工业品种，苯乙烯生产品质较容易控制，我国现行的国家标准在现货贸易中认可度较高。在业内人士看来，由于苯乙烯现货贸易活跃，且常年具有一定的现货库存，适合仓库交割。同时，苯乙烯上、下游企业分布都较为集中；为保证生产连续性，企业都会有一定的常备库存，有良好的仓储设施。苯乙烯期货同样具备了开展厂库交割的基础条件。

为全方位、多维度防范及控制市场风险，保证市场平稳运行，在风险控制方面，针对苯乙烯特点，合约规则草案采取了相应的风险控制制度设计。期货日报记者了解到，苯乙烯长期在高温条件下存储有可能发生聚合，为避免长时间储存、确保交割品质，苯乙烯期货标准仓单最长有效期限定为1个月。此外，苯乙烯期货将根据持仓量调整持仓限额及保证金水平。

论证会上，与会嘉宾对大商所推出苯乙烯期货表示支持，对合约规则草案给予了积极评价。参会企业代表认为，苯乙烯期货合约草案的设计符合现货贸易习惯，希望交易所尽快推出苯乙烯期货，为企业提供规避风险的有效工具。

产业亟待衍生品避险工具

近年来，随着我国苯乙烯产能与产量逐渐上升，市场规模将进一步扩大。同时，苯乙烯具有标准化程度高、产销区域集中、贸易流向清晰以及市场不存在垄断等特点，具备上市期货的条件。更为重要的是，日趋严峻的市场环境也使得苯乙烯产业避险情绪加重，对于衍生品避险工具的需求日益迫切。

“过去3—5年，国内苯乙烯产能增速缓慢，需求增速平稳向好，产业总体处于紧平衡周期，生产企业获得了高利润。”远大能源化工苯乙烯负责人金佳表示，当前，苯乙烯产业链形势日趋严峻，供应端增量大，生产企业利润下滑，产业链可分享利润空间压缩。

据了解，2018年，我国苯乙烯产能923.4万吨，年进口量291.46万吨，进口依存度26.85%，同比下降5.3个百分点。进口依存度下降的主要原因是国内产量的提升。“近几年国内苯乙烯项目不断上马，去年我国有76万吨的苯乙烯装置投产。未来3年内，苯乙烯产能将突破2200万吨。”隆众资讯苯乙烯分析师张雪梅表示，苯乙烯国内供应过剩压力变大，产业链形势严峻。

“未来苯乙烯市场将呈现工艺多元化以及供应饱和的格局，导致生产企业利润大幅压缩。在下游扩能跟进不足的发展趋势下，苯乙烯进口与国产、国产与国产货源之间的竞争将更为激烈。”金联创分析师崔靖表示，随着产业间直接竞争的加剧，生产企业锁价避险或优化产业利润的需求将明显提升。

除此之外，苯乙烯价格全年50%—60%的波动幅度也催生了产业规避风险的需求。受宏观环境、供需情况及上下游价格走势等影响，国内苯乙烯价格波动剧烈。2017年苯乙烯高低点价差近4000元/吨，2018年价差更是超过6000元/吨，价格波幅分别为48.8%、66.7%。“从大周期看，苯乙烯的价格波动仍较大。从上游原料看，原油价格仍将上行，苯乙烯成本端抬高，而苯乙烯自身产能的投放较多，供应压力较大；苯乙烯下游需求有放缓趋势，利润将被压缩。”一德期货分析师张丽表示。

据了解，目前，苯乙烯期货正在广泛征求产业意见，进一步完善合约设计之后，大商所将正式提交上市申请，并按照监管机构的批复择机上市，争取早日为产业提供有效的风险管理工具。