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商品研究的框架——预见未来·衍生品分析师“西湖论剑”会议实录

作者:期货日报 来源:期货日报 时间:2019年04月22日 浏览量:

  期货日报网讯(记者 崔蕾)4月20日,2019第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论坛在杭州拉开帷幕,由敦和资产管理有限公司承办,中国国际衍生品分析师协会有限公司(香港)支持的专场活动——预见未来·衍生品分析师“西湖论剑”在当天下午举行。

敦和资产管理有限公司董事长施建军在致辞中表示,敦和资产非常重视研究的工作,投研中研究是基础,但一切研究都是为了投资,因此研究更多是应用型的研究。“敦和资产主要以大类资产投资为主,因此涉及的资产比较多,其中非常重视宏观的研究。”

在商品的研究上,他总结了最重要的三个字。第一个字是“框”,他表示,研究的水平和研究的框架紧密相关,而研究框架需要投资经理来不断完善。第二个字是“库”,也就是数据库,商品的数据库是比较全的,但是时效性和全面性还有不足,数据的运用也需要探索。第三个字是“圈”,这里包括了三个圈,需要研究人员建立学术圈、产业圈、投资圈。“把这三个字结合起来之后,如何加强管理,在框架中配合协同,这个比较困难,也是非常重要的。”他说。

以下为文字实录:

  施建军:首先非常感谢张会长,感谢中国期货业协会给我们敦和资管一个机会来承办此次论坛,也感谢南华期货的张罗,做了大量的会务工作,还感谢今天的演讲嘉宾,付鹏老师,我都听他的语音课堂,还有很多知名公司的大佬今天来分享很多精彩观点,也感谢来参加会议的朋友。

  期货分析师大会很不容易,一晃13年了,衍生品行业在中国从无到有,从小到大,到现在主持人讲的作用越来越明显。我想以研究来讲,敦和也十分重视研究工作,研究是基础,一切研究都必须围绕投资,一切投资都必须基于研究,不是拍脑袋,但研究是为了投资,投资是为了满足客户的需求,把产品做好,有一部分是学术研究,更多的是应用型研究。

  敦和资管的特点是大类资产配置,所以涉及到的资产比较多,既有股票又有衍生品,衍生品里有中国主要的商品衍生品,股指、债券等,所以每一个标的都要进行研究,并且要重视宏观的研究,在商品股票上,这两年,我到敦和以后,招聘了很多年轻人,一下招了50人,很多都是1991年、1993年、1994年的,很年轻,这么年轻的队伍要支撑敦和资管的发展,确实很困惑。今天来的敦和资管研究员要好好地与坐在边上的大哥大姐、叔叔阿姨交交朋友,好好学一学。

  所以,这次论坛我们的目的更多的是交朋友,中国市场足够大,足以容纳很多的私募机构的发展。

  讲到研究,我刚才讲了,我们更重视的是宏观研究,但其他分部门的研究,如商品研究也很重要,商品的研究,我理了一下,整个思路我给大家理为“3+1”,3个字再加1个字。

  第一个是研究框架,所有研究都要有框架,当然这个框架不是一天就做成的,而是不断完善的,所以就简称为一个框,所有工作人员都围绕着这个框。

  工作人员有的做资管,还有做期现和现货的,这些人在研究框架里起到什么作用?这要讲清楚,像敦和资管不是为了做现货而做现货,所以这个研究框架要和基金经理不断地提升与完善,这几年敦和也积累了一些经验!有自己独创的理论,但每个行业不一样,要不断地进行完善,例如库存指标对有的商品管用,有的不管用,有的是领先,有的是滞后的,它都不一样,还有主要变量、次要变量、快变量、慢变量、大变量、小变量等等,但只要在这个框架中,大体就不会犯大错误,这是一个框,要不断地提升。

  研究水平高不高,年轻员工成长快不快,与研究框架很有关系,好多期货公司研究很重视,很多人也很重视,但框架搭不起来,房子的框架搭不起来都是柱子,就很难做好研究工作。

  第二是库,数据库。所有的研究都要数据说话,我国的商品数据,我在永安的时候搞了很多年的数据库,现在零点资讯,商品领域里数据库是相对比较全的,但时效性、全面性还是存在着很大问题的,所以数据库,大家都在说大数据、云计算,但真正能否有效应用,这个数据库自己本身要积累很长的时间,要做大量工作。

  第三是圈,你做投资的也好,现在很多年纪轻的,电脑一弄,与人打交道都不会,与电脑打交道,吃饭也不会吃,位置坐哪里也不知道,这个圈要建立起来。

  有三个圈:

  1、学术圈,很多研究在学术上都有的,大家对于文献的寻找不太重视,文献不仅要看中国的,还要多看国外的,这里面就有很多原创性、思想性的东西,所以我们要建立一个学术圈。

  2、产业圈。你做商品的,整个产业的生产、加工、贸易、消费圈都不知道,网上数据抄一抄,基差图画一画,这是不行的,数据到底准不准,流动性到底怎么样,企业主体经济行为的想法是什么这些搞不清,是无法做研究的。

  3、投资圈。投资一方面需要有一定的理论素养,另一方面更多的是艺术,有很多艺术的成分,这需要人与人的交往,所以敦和主要是围绕这三方面。

  最后,管理的“理”,要理出来,要把框与库、圈,加上人,要把这三者有机结合起来进行管理,搞研发最大的问题就是不会管理,搞研发,马马虎虎凑合,但人与人之间怎么交往,怎么变成一个团队,在这个框里,大家如何配合、协同,这很难,这也是我们的困惑,不是我们都做到了,而是我想到了,今天和很多大佬切磋一下,在投研管理和投研思路上有什么好的做法能够相互借鉴。这是第二点。

  第三,这里做个广告,我刚才讲的圈,今天来的很多是做商品的,敦和也愿意与大家进行合作,在每一大类在每一板块上找1到2家合作伙伴,深入长远的合作伙伴,我们能为合作伙伴做什么,如大宗商品生产商、贸易商、加工商等,我们能为合作伙伴做下面五件事:

  第一件,大的贸易商好多年数据都不处理,放着也没有用,数据如何处理、归纳、总结,包括数据库建设,以及与我们的数据库的结合,甚至做到共享。自己要搭一个数据库也很难,我们有我们的数据库,当然你的数据库有你的特点,因为你的是真实的,这是一点。

  第二件,我们可以为企业经营管理活动当中提供一些服务,比如风险总敞口的管理,我们已经在化工领域有一家合作紧密的伙伴,试了一年多,效果不错,今年一季度效果还可以。

  第三件,在基差交易和定价上可以做一些工作,这一块利润比较明显,也是很多产业客户需要的。

  第四件,需要共同分享,相互信任,共同合作投资,合作成立一个资管产品。这需要共同分享,毕竟涉及的种类比较多,比如产业客户黑色懂,农产品不一定懂,懂农产品不一定懂贵金属,但我们比较全,所有的商品都懂一点。

  第五件,为实体企业进行人才培养,加上衍生品以后,人才培养、风控理念会带来一系列的变化,有的企业采购归采购销售归销售,衍生品归衍生品,其中要有制度创新的体制,所以在这五个方面可以为我们的产业客户服务。作为敦和也有一定的经济实力,相对也比较讲诚信,找到我们这样的也比较难,所以希望能够共同合作,为中国衍生品市场的发展,为中国资管行业的发展做出我们的贡献。

  最后预祝论坛圆满成功,也欢迎大家到我们敦和来考察、指导、合作、交流。谢谢大家!

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