全国LPG深加工企业主要集中在山东省，以原料气消费为主。正值“金九银十”旺季，9月7—11日，期货日报记者参加了有关单位主办的“液化气期现结合寻发展山东站”调研团。记者在山东地炼企业走访时发现，大家依旧对LPG市场持谨慎乐观态度，不过对国际原油市场的不确定性以及新冠肺炎疫情的反复存在一定担忧。另一方面，在期货工具的“保护”下，LPG相关企业风险管理水平明显提高。今年3月，LPG期货、期权同步上市，加入能源化工期货“大家庭”，山东相关企业积极学习、拥抱新的衍生工具。作为国内首个气体能源衍生品，LPG期货与期权“双剑”合力，为国内相关企业提供了多元化的风险管理工具和策略，有助于其稳定经营。

A    LPG市场区域性特点较明显

能源行业素有“全国地炼看山东”的说法，因汽柴油产量大，山东属于资源输出型省份。因此，山东化工油气消费占比较大，地炼深加工占比较高，成为LPG深加工集中地。

从LPG市场供应格局来看，国产LPG与进口气的供应比例约在1.35：1，进口气占比逐年上升，南方进口气比例更高，北方以国产气为主。从需求面来看，北方地区化工需求占比大，油品市场与LPG市场关联度更高，南方市场以燃烧需求为主，是传统消费大区。

“全国LPG深加工企业主要集中在山东省，具备市场起步早、产能集中度高、技术类型多样的特点，是全国深加工发展的典范。”金联创LPG分析师艾博表示，山东LPG的需求结构也与其他地区有所不同。山东深加工用气量占省内总消费量的57.3%，需要从外地调入大量补充；燃烧用气占比为42.7%。

此次调研中，期货日报记者了解到，受近几年大型炼化一体化投产影响，山东地炼企业压力倍增。目前，山东主要是整合产能较小的小型地炼企业，以及淘汰落后的单体深加工装置，并积极推进山东裕龙岛炼化一体化项目。

据艾博介绍，山东是全国LPG深加工装置中占比相对较大的省份，包含烯烃以及烷烃装置，其中烯烃深加工中烷基化是主体装置。随着相关企业完善自身烷基化装置，近几年醚后碳四资源吃紧促使山东烷基化装置不断整合优化，单体的独立深加工装置陆续淘汰，未来山东的主要发展点在丙烷脱氢的投建上。

目前包含金能科技、汇丰石化等在建的LPG深加工装置共有285万吨/年，未来拟建装置更是超过了300万吨/年，山东化工需求增长远远大于燃烧需求的增长量。未来LPG市场价格波动将更为激烈。

据记者了解，山东地区的LPG深加工企业主要生产汽油调和料、化工原料。原料气的主要来源是地方炼厂供应，随着烷烃深加工的发展，近年来对进口气的需求逐年增加。但是，山东地区码头与储罐分布较少，能够接卸VLGC的码头只有烟台万华和齐港码头，其他码头只能接卸小船，所以码头方面的竞争没有华南市场那么大。由于山东地区LPG偏向原料用途，所以定价上与原油、汽油以及汽油调和料的关联度更高。另外，山东地区地处长江以北，LPG的季节性需求与华南市场也有所有不同。冬季北方地区取暖、做饭以燃煤为主，因此LPG无论是燃烧需求还是化工需求都是减少的。但总的来说，山东LPG市场依旧会跟随整体价格波动而调整供需。

“与往年同期相比，今年受疫情影响，2、3月山东炼厂集中停工以及降负；在原油大跌至20美元/桶以下时，山东地炼锁定低价原油，4、5月常减压装置开工率处于75%左右的历史高位，LPG供应量也超过了去年同期水平。整体来讲，今年山东地区LPG供应以及下游需求均不及往年同期。”艾博称。

进出口方面，截至8月底，2020年山东包含冷冻船以及压力船在内的丙丁烷进口量约为160万吨，同比减少近30万吨。“今年山东地区的LPG工业需求较差，商业用气量也因疫情影响而减少，整体需求面偏弱。同时，LPG进口商利润大幅下滑，不得不减少进口操作。”艾博说。

B    期现价差缩窄符合业内预期

LPG期货、期权上市以来备受市场关注。尤其是LPG期货在一段时间内保持对现货的较高升水，引起市场较大关注。

据期货日报记者了解，LPG期货上市一个月以内，期现价差就升至600元/吨左右的高位。二季度为需求淡季，在现货价格走弱后，期货盘面依然维持强势，直到8月中旬，期现价差一直维持在800—1000元/吨的高位区间。但是8月中旬后，期现价差连续缩窄。“前期呈现高升水，主要是因为LPG期货上市时间正好处于市场淡季，同时主力合约交割期又处于旺季，所以市场根据往年的LPG价格对远期合约价格给出了较强的预期。另外，国内疫情控制较好，市场对远月需求恢复比较乐观。”艾博表示。

据了解，通常气温转冷后，燃气需求会有所增长，从而推动LPG市场价格走高，进入旺季。除此之外，今年还需要考虑疫情冲击影响下的商用燃气、汽油添加剂需求在年末都有望恢复到往年同期水平。“但进入9月后，由于二、三季度LPG供给反弹较为明显，同时原油价格下行，国内市场仍以低价出货为主，暂未表现出旺季苗头。”国投安信期货分析师高明宇分析道。

在她看来，旺季行情来临或迟于市场预期，但由于PDH装置投产顺利，民用燃气需求并未出现下滑趋势，年初推测的年末旺季兑现的动力仍未发生改变，旺季落实的预期仍在。

不过，东证期货资深分析师金晓认为，LPG需求旺季即将来临，目前旺季苗头还在蓄势酝酿中。虽然现货价格尚未开启趋势性上涨，但底部已经夯实，价格很难再跌。“中秋、国庆双节，下游按惯例将有补库操作。今年旺季需求与去年同期相比可能略弱，但环比上半年改善是无疑的”。

基于目前的国际原油市场以及需求恢复情况，结合往年的“金九银十”行情，走访企业多数认为，旺季行情仍会来临，市场依旧持乐观态度。但今年的涨幅难以达到往年水平。

由于LPG现货价格更多与国内供需形势有关，且每个区域的结构不同，大部分时间区域内供需面对价格的影响更大一些。受访企业表示，LPG需求启动延后，旺季好转预期下调，价格上涨幅度下调。汽油的需求旺季也没有启动，旅游、汽柴油出口还未恢复到往年水平。

根据码头方面的信息，目前山东汽柴油出口不畅，企业库存位于高位，价格走势偏弱，对山东地区原料气价格形成制约。而汽油需求将进入淡季，价格上涨只能靠国际原油市场来带动。

随着LPG主力合约交割期临近，期货与现货的关联性增强，目前期货对现货的升水幅度逐步回落。“期货会更快速、有效地反映市场各方对远期价格的预期。随着交割月临近，市场对基本面有更多认识之后将重新修正此前的预期，从而带来期现价差逐步回落。”金晓称。