C    山东企业积极拥抱期货工具

山东地区产业链齐全，基本上国内主要的期货品种都可以在山东找到相应的产业链条。正因为如此，期货对于山东的实体企业来讲并不陌生，尤其是黑色、塑料、沥青、橡胶等品种，市场根基较好。

实际上，在山东地区，石化企业也有着较好的市场培育基础。据期货日报记者了解，一些企业已经成立了期货部门，且参与了一些化工品种的操作。

据了解，炼厂本身更关注原油价格，不少企业在新加坡盘点价，锁定进口成本对冲风险。山东京博石化有相对成熟的期货部门和套保制度，整个期货部门研究、交易、风控健全。公司一把手为期货业务主要负责人，每个方案进行分级审批、分级考评，操作量和权限做到了标准化。山东海科石化也在几年前成立了期货部，涉及期货分析和交易，除了对原油锁价外，也开展甲醇期现业务的操作。

“山东石化企业大多参与的是原油期货的一些套保。作为刚上市的衍生品，山东多数企业对LPG期货有一定的关注度，正在学习和关注期货的相关知识，逐步参与到期货市场。”东亚期货大连分公司总经理仉宏大介绍。

此次调研中，不少企业对于LPG的认知度较高，还有一些企业非常想了解LPG期货。

“企业都能认识到期货的作用，企业需要关注、利用期、现两个市场。”仉宏大坦言，目前，山东的石化企业都在积极利用LPG期货和期权工具，这与几年前有着很大的不同。“对于期货公司业务人员来讲，现在开拓山东市场没有那么大的压力，反而有一种使命感，需要我们更好地提高专业素养、服务好产业客户。期现套利、套期保值、盘面交易、交割仓库申请、仓单业务这些市场关注的热点业务，都值得期货公司去做好对接和服务。”

与期现结合更广泛、对期货理解更深入的华南市场相比，北方地区认识和使用期货市场的能力和水平有一定欠缺，尤其缺少既懂现货又懂期货的人才。山东生产的LPG作为石化副产品，产量较小，库容有限，企业对风险的管控比较严格。此外，LPG期货上市时间短，还没有进行过交割，部分企业还处于观望和学习摸索阶段。不过，随着市场培育工作的进展，这一状况会很快改观。记者发现，此次调研的企业对期货均有了初步的认识，下一步将深入学习如何利用期货为产业服务和对冲风险。正如记者在海科港务走访时看到的标语：“学习、学习、再学习；向前，向前，再向前。”对期货的接受和理解，企业需要一个学习、实践的过程。

“对企业而言，如今单纯依靠经验来判断价格涨跌非常难。现货与期货结合后，被赋予了更多的金融属性。企业要立足自身经营和风险管理，融入期货市场，企业的风险控制和经营策略也要有较大的调整。”山东某地炼企业相关负责人如是说。

目前，山东的相关企业对LPG期货还是有一定的关注度，并积极探索期货工具的应用。尤其中游的贸易企业参与期货套保更积极，把期货作为一种主动管理风险的工具，探索利用期货来定价和做贸易，以此转移市场风险。

D    看好发展前景

LPG期货和期权同步上市恰逢其时：原油价格波动剧烈，LPG上下游企业急需风险管理工具。

今年，实体企业经营艰难。外盘LPG价格持续高位振荡，国内下跌幅度较大，1—9月进口商一直处于严重亏损中，而LPG期货可以成为实体企业进行风险管理的好帮手。

从3月底至今，LPG期货上市恰好半年时间。截至8月底，LPG期货单边成交量3586万手，日均持仓量9.25万手，市场流动性较好。“LPG期货上市前，贸易企业可以通过国际互换市场锁定进口成本，但由于国内市场以现货贸易为主，销售时缺乏风险管理手段。”高明宇介绍，国内LPG期货上市后，现货企业开展了套保和仓单交易的研究，考虑到目前国内LPG进口依赖度约34%，且海外有CP和FEI纸货掉期市场，有进口资质的企业也可以同时操作国内期货和海外纸货来锁定进口成本和销售价格。

期货日报记者了解到，三季度以来，LPG期货合约平均日成交量24.14万手，平均持仓量10.52万手，PG2011和PG2012合约较为活跃，PG2101合约也有一定成交量，流动性较好。期权成交则主要集中于PG2011合约上。

“目前LPG期货合约交易连续性较强，有助于产业制定更精确的符合需求的交易策略，降低产业参与期货市场的难度。”金晓表示，LPG期货是大商所首个上市时就推出做市商的新品种。做市商为市场提供了流动性，使得LPG期货的持仓量呈现11月>12月>1月的连续活跃状态。

LPG现货季节性特征非常显著，即四季度价格开始攀升，来年1月也就是春节前出现价格高点，之后逐步回落。夏季是LPG的传统淡季，也是一年中的价格低点。不同月份的LPG价格差异较大。在受访人士看来，连续活跃更贴近产业实际套保需求，有助于提升产业参与期货市场的积极性。“如果LPG期货能够保持连续活跃，就可以为企业按生产经营实际情况选择最对应的月份来套保提供便利，以此规避时间节奏错配所带来的基差风险。”金晓说。

LPG期货上市后，盘面一路走高，给足了旺季升水以及油价回暖的预期。上海东亚期货研发中心能源化工部主管刘琛瑞介绍，LPG是全厂库信用仓单交割制度，这给厂库卖出套保提供了极大的便利。“部分厂库企业抓准时机，通过卖空期货和注册仓单，锁定了未来LPG的销售价格，促进期现价格合理回归。”

在期货发挥价格发现功能的同时，部分企业也在尝试期权交易。期权的好处在于使用较少的权利金锁定未来可能的盈利，如果判断失误，损失的仅仅是权利金。

“部分企业普遍看好LPG期货价格上行，由此衍生出一些可行的避险策略。一方面，LPG下游企业可以直接选择买入期货合约，规避旺季价格上涨的风险。另一方面，厂库也可以通过卖看跌期权获取权利金收益。如果价格下跌，厂库完全可以交货冲抵风险。”刘琛瑞说。

LPG期货加入能化产品大家庭后，不仅自身可以发挥规避价格风险的作用，还增加了一些跨品种对冲风险的可能。在刘琛瑞看来，PDH产能在未来两年将大规模释放，而目前PDH行业利润高达2000元/吨，对此市场普遍不看好。本着非标价格走势相近的原则，在期货市场上买入LPG期货、卖出PP期货的方式，可以看做未来长期做空PDH利润的头寸，这让PDH企业提前锁定加工费成为可能。

作为首个气体能源衍生品，业内人士认为LPG衍生品市场将大有可为。“LPG是重要的燃料和化工原料，涉及民生需求，推出合适的金融工具可以推动LPG产业平稳运行。LPG期货合约设计上充分考虑了我国现实国情，与海外市场的掉期产品也有差别，不仅有助于发挥期货的价格发现功能，形成符合国内市场的定价机制，也有助于在国际上争夺我国在能源大宗商品上的定价权。此外，LPG期货、期权上市丰富了国内能化板块品种，为国内企业提供了多元化的风险管理工具，有助于能化产业长期发展和相关企业的稳定经营。”金晓如是说。