期权与保险属性的相似性

保险公司在计算保费即保险金时通常考虑五个因素，一是被保险资产的价值，当其他因素不变时，资产价值越高保险金也越高。二是免赔额，免赔额越高保险金就越低，因为投保人自身承受的风险越高。三是到期时间，时间越长保险金越高。四是利率，利率越高保险金越低，因为保险公司会在赔付之前将保险金进行投资。五是风险，如资产的实际品质及同类资产的历史损失情况等。

影响期权价值即权利金的因素主要也有五项，即标的资产价格、行权价格、到期时间、利率和波动率。对于股指期权来讲，标的股票指数的价格相当于保险对应的资产价值。期权标的当前价格与行权价格的差额相当于保险中的免赔额。免赔额是指保险人根据保险的条件做出赔付之前，被保险人先要自己承担的损失额度。在未达到特定金额之前，保险公司无需赔付。该理念同样适用于期权，虚值期权就相当于一份具有免赔条款的保单。当期权处于虚值状态时，放弃行权，相当于保单到期作废。平值、实值期权相当于无免赔条款的保单。到期时间对于期权和保险的影响一样，时间越长，期权价值越大，保险金越高。利率对于短期期权价值的影响极小。期权价格的波动率影响因素相当于保险中的风险因素，波动率越大期权价值越大，对于保险，风险越高，保险金就越高。

从以上分析可知，期权具有和保险相似的功能和属性。而股指期权是以股票价格指数为标的资产，股指期权的推出可为股票市场提供避免股价不利变动带来损失的“价格保险”，甚至可以提供避免错失股票市场投资机会的“机会保险”。所以，股指期权的推出可大大提高股民的信心，优化市场风险管理机制，促进资本市场健康发展。然而，期权的功能并不止于基本的保险，其功能在很多方面是胜于保险产品的。如将其不同月份的不同行权价格及四个基本策略（买看涨、买看跌、卖看涨、卖看跌）组合成的多样化投资策略，可满足投资者多角度、多元化的风险管理需求。加之其度量风险的敏感性指标如Delta、Gamma、Theta、Vega等，可精准细密的度量风险，投资者可根据风险暴露程度随时动态调整手中持有头寸，达到风险管理的目标。

股票市场需要股指期权保驾护航

股指期权独特的保险功能及可精准细密度量风险的特点，使其在境外市场尤其是新兴市场国家中有着广泛应用和蓬勃发展。目前，主要新兴市场，韩国、巴西、俄罗斯、印度、波兰、台湾、以色列等都已推出了股指期权产品。据FIA统计显示，2018年，全球股指期权成交量中，亚洲市场占比70.62%。其中，股指期权成交量最大的是印度国家证券交易所（22.1亿张），其次是韩国交易所（6.75亿张）。从全球GDP及股票市值来看，排名前二十的国家和地区中，除中国大陆外都推出了股指期权产品。我国股指期权产品长期缺位，与我国稳定增长的经济水平不相符合。所以，从境外发展经验看，我国应该尽快推出股指期权产品。

我国资本市场经过20多年的发展，从无到有、从小到大、从无序到有序，蓬勃发展并迅速壮大。然而，尽管我国资本市场规模已经十分庞大，但市场风险机制、产品结构等与国际成熟市场还有较大差距，亟需完善。当前我国资本市场正处于新兴加转轨时期，股市低迷表现与GDP稳定增长背道而驰，股市增长相对缺乏弹性，多数投资者对于股市投资缺乏信心。表现为投资者不敢或不愿长期持有股票，短线交易行为频现，市场波动加剧。或者干脆有投资者将全部资金从股市撤出，转投其他产品或项目来获取收益。这在某种程度上也是造成股市低迷的部分原因。股指期权的推出，其独特的保险功能可增加投资者信心，鼓励投资者延长持股时间、增加持股稳定性，进而改善股市投资文化，增加股市发展弹性。所以，股市的发展需要股指期权。股指期权既非“魔鬼”，亦非“天使”，它只是一个风险管理工具及创新衍生品的基础构件，股指期权的推出将为股市发展保驾护航。

综上，股指期权具有与保险相似的功能和属性，加之其精确度量风险的特点，使其在国际市场尤其是新兴市场中应用更加广泛。而同是新兴市场的我国当前股票市场低迷、增长缺乏弹性，股市发展更加需要股指期权。股指期权的推出将意味着股市有了“保险”，将促进股市更加健康稳定的发展。