[总结与启发]

　　特点

　　其一，境外矿山首单，助力铁矿石国际化，有利于基差贸易在产业内的推广，促进基差沿产业链由上至下传导。

　　我国铁矿石市场对外依存度较高，目前定价基准主要是普氏指数，此次淡水河谷通过连铁进行铁矿石基差贸易，有利于把大连铁矿石作为基准价格的模式推广到国外，更好地助力铁矿石国际化。同时，顶级海外矿山及国内钢铁龙头企业参与铁矿石基差贸易，有利于整个行业贸易模式的改变，通过基差将产业供需状况层层传导，实现了产业链各环节间利润的合理分配。

　　其二，结合企业自身特点，灵活选择基差点价模式。

　　目前淡水河谷还未参与我国衍生品市场，在进行基差贸易时无法进行相应的衍生品对冲。为了本次基差贸易顺利达成，供需双方结合自身的具体情况，经协商后确定由淡水河谷进行点价，河钢国际完成相应风险对冲。

　　其三，使用大商所商品互换平台，完善企业对冲工具。

　　本次基差贸易中，河钢国际在大商所商品互换场外平台进行了风险对冲。河钢国际在已经掌握期货对冲的基础上，又深入了解了商品互换业务，丰富了对冲工具，提高了企业风险管理效率。同时，期货风险管理公司以风险承担者的身份参与企业风险管理，进一步实践产融结合、金融服务实体的行业定位。

　　问题

　　第一，基差波动较大，急需新型对冲工具。

　　对于现货基差贸易，虽然可以通过衍生品规避行情波动风险，但同套保一样，根本上只是将行情波动风险转移为基差波动风险。而项目期间，由于基差波动较大，对河钢国际造成一定损失，市场急需基差风险对冲工具。

　　第二，卖方叫价非常态。

　　本次项目之所以为卖方交易，很大程度源自淡水河谷目前无法直接从事中国境内期货交易，为了引导淡水河谷参与基差试点项目，河钢国际作出了牺牲，让出点价权，这不符合目前的贸易习惯。淡水河谷已计划未来开展期货业务，并尝试买方点价，届时将改善相关情况。

　　亮点

　　首先，落实国家发改委工作要求，引导境外矿山参与基差贸易，维护铁矿石市场平稳运行。

　　2019年4月30日，国家发改委下发《关于做好2019年重点领域化解过剩产能工作的通知》，明确指出将“协调支持行业企业与国际铁矿石供应商的有效沟通，积极探讨更加科学合理的进口铁矿石定价机制，鼓励企业采用铁矿石期货加基差的形式对现货进行定价”。本项目通过与国际铁矿石供应商淡水河谷开展基差贸易，积极响应了国家发改委号召，有利于维护铁矿石市场平稳运行。

　　其次，巩固中巴友好关系，为“一带一路”中巴合作注入活力。

　　淡水河谷作为巴西最大的铁矿石生产商，其产量占巴西全国铁矿石总产量的80%，无论在矿石产量上还是在企业规模上，都具有举足轻重的地位。本次淡水河谷与河钢国际开展基差贸易，不仅有利于巩固双方的贸易关系，而且是中巴友好关系的进一步体现，为“一带一路”倡议下的中巴合作打下了坚实基础。

　　再次，统一期货市场基本功能，落实党的十九大关于金融服务实体的政策导向。

　　基差贸易可以将期货市场的两大基本功能有机结合，并融入实货贸易当中。河钢国际以国企身份引导境外顶级矿山参与基差贸易，推动了期现货市场建设，进一步完善了产融结合，响应了党的十九大关于金融服务实体经济的政策号召。

　　最后，提供中国铁矿石价格基准，打破普氏垄断，完善铁矿石定价体系，进一步推动人民币国际化进程。

　　通过基差贸易模式，向市场提供了更具公信力和参考性的价格基准，将“连铁+基差”的定价模式向全产业链延伸。同时，该定价模式能够进一步丰富逐渐兴起的铁矿石人民币计价趋势，更加符合上下游利益，起到了完善铁矿石定价体系的作用，并进一步推动人民币国际化进程。

　　建议

　　希望早日推出基差交易合约，以便对冲基差风险。

　　基差贸易中，通过衍生品对冲与点价权的运用，可以有效管理行情波动风险，但随之而来的便是基差风险，目前除极个别大型集团企业外，均无法对冲基差波动风险。若交易所能够推出基差交易合约，则便于更多企业对冲套保后带来的基差风险。

　　另外，建议加大对具有突出贡献项目的奖励力度。

　　基差贸易试点目前已运行了3个年头，在行业内已经具备相当影响力，但市场主流仍是基于基差博弈的远期基差贸易，主要基差卖出方为贸易商，天然具有投机性质，而产业链的两端，比如矿山与钢厂，主动参与的依旧较少。对于两端的企业，尤其是矿山，需要交易所专门引导。若能从上游形成基差，则有利于市场形成良性的基差定价模式。希望交易所考虑其行业贡献，在目前已有奖励的基础上，加大奖励力度。