要高度关注系统性风险并确保最优交易环境

本文为了追求真实可行的交易策略，采用了和主流有效的趋势策略进行组合的模式，在马科维茨组合理论的支持下，加入趋势策略之后进一步提升了策略组合的有效性。

[4][策略组合测试]

图5中横轴是时间，左侧数据是整个组合的资金数量，右侧数据是单个品种的资金数量。图中上部分曲线是上文网格套利的组合曲线，下部分曲线是上文中趋势追踪的资金曲线。

图5 投资组合资金曲线

表5 投资组合交易报告

可以看出，正向预期的趋势追踪策略、正向预期的套利策略，根据马科维茨的组合策略原理组合之后形成了一条更好的资金曲线，收益率曲线更加平滑，收益率的斜率更大。从两个单个策略和策略组合的报告可以发现：报告的测试环境要求比较严格，总手续费和滑点占比非常高，占到初始资金数额的30%，而实际的收益率才40%多，在实盘的交易环境中，利用文中提到的交易环境提高交易速度，利用套利两条腿的报撤单办法，减少滑点和瘸腿，理想状态下，可以将滑点数额减小到一个滑点，如果操作较好，实盘中可以在这个报告的基础上多出10%左右的利润，也有可能会更好。

组合报告的总盈利/总盈亏和平均盈利/平均亏损都比较小，数值为1.16和1.03这是因为策略中的套利组合部分是按照单条腿计算盈利和亏损的，不是按照价差计算亏损，如果在价格变动很大，价差变动很小的情况下，这个数值就会非常接近于1。趋势策略虽然没有这个特征，但是整体组合下来，趋势策略的数值也被平均下来。在盈亏比和胜率方面，两个策略和策略组合比较接近，扣掉滑点和手续费之后，胜率超过一半的情况下，只要盈利超过1，策略交易次数够多，盈利的概率就非常大。从这两个数值也可以看出整个组合是正向预期的效果。

报告中年化单利收益率并不高，只有8%多，实际的运行当中可以发现套利的200万元资金和趋势追踪的100万元资金是远远用不完的，如果不是套利策略锁仓占用一些手续费，正常的占比可能不到总资金的一半，这些闲置资金可以获得一部分稳定收益。报告中的权益最大回撤比占比有点高，报告没有刻意剔除时间过长的容易发生系统性风险的长假。如果实盘中除掉长假，回撤比例会更小。

策略组合比单个策略有更好的表现。在年化单利方面，套利的策略过小，只有6%多，组合之后，年化收益率有明显上升，最大回撤方面趋势策略出现的最大亏损也由于组合资金数量的增大而使组合的最大回撤下降，趋势策略的最大回撤不是在短期完成的，这就给套利策略交易出利润、平滑整体曲线留出了时间，在组合的资金曲线上也可以较清晰地看出来。

策略组合在上证指数振荡的时候，并没有发生大幅度的振荡，特别是非系统性风险下的下跌，对策略的收益影响不大。策略组合很好地穿越了牛熊市场，在上证指数下跌的时候也取得了正向的收益，在上证指数上涨的时候更是获得了良好的收益。以上部分是从理论和回测的历史数据进行相关分析，图6是根据以上的策略组合逻辑在股指商品等多个商品进行实盘的交易报告。

图6 实盘投资组合资金曲线

从图6的实盘投资组合资金曲线中可以看出在不到一年的时间里资金从380万元上升到了493万元左右，年化收益达到40%以上，最大回撤在4%左右，年化收益和最大回撤的比值达到了10左右，胜率和盈亏比等其他各项指标变现良好。交易策略在以上的构建组合基础上充分运用了高频交易环境，取得了策略本身的理论收益和高频交易环境所获得的超额收益，加上这段时间的市场活动比较适合这类策略的运行，整体实盘效果达到预期水平，甚至有些超出预期，同时策略在历年的实盘中都表现较好，并且交易策略的实盘结果和私募基金历年的平均水平相比都有一定的竞争力，在实际运行中有一定的可取之处，和其他私募基金的策略也可以进行进一步的组合。

[5][结论与展望]

本文通过作者多年操盘经验和研究相关文献，通过搭建基础的数学模型，构建交易策略，选取了合理的运行环境和基础的交易数据，通过大量的回测以及部分的实盘测试，验证了策略的有效性得出如下结论：

网格交易策略在股指期货套利交易中是有效的。在对套利组合进行回归交易中合理确定网格间隔和网格密度，每一格的交易策略都可以获得正向预期收益的情况下，将不同密度组合起来形成了交易结果更好的资金曲线。这证明网格交易在捕捉套利价差不同幅度偏移的时候是有效的，利用网格交易能更好地适应价差的不同表现，也有更强的行情普适性。

趋势追踪策略有效并可以对上证指数进行加强。在文中提出的交易趋势追踪策略可以较好地追踪指数的上涨，并能够有效回避部分指数的下跌，特别是在缓慢的熊市中能够大幅度跑赢指数，获得超额收益。

马科维茨的投资组合理论将相关性不强的正向预期策略加入投资组合中是可以获得更好收益的。文中将两个逻辑不同投资标的不同的正向预期的策略组合在一起，即把网格套利的组合和趋势追踪两个策略组合在一起，取得了更加平滑、各项回测数值更好的资产组合。

为了达到实盘交易的有效性和连续性，整体提升交易策略的表现和控制整体的风险，本文对投资者提出以下几点建议和注意事项：

一是高度关注系统性风险。股指期货和国际环境、相关政策、交易规则等关联度非常高，特别是在复杂多变的局势下更应该高度关注系统性风险。策略组合的趋势策略是留仓过夜的，晚上时间较长，美国等西方国家对应的是白天工作时间，特别是在周五和节假期，间隔周期更长，有可能出现较大不确定性；套利组合在交易中有可能因为过度投机引发套利价差短时间不回归，并且急速扩大，再止损时会出现止损不掉或滑点过大，这就要求我们提高交易速度和扩大止损价差，规避风险。另外，还要关注交易所发布的交易手续费等相关规则。

二是确保最优交易环境。股指交易有持仓量大、成交量大、最小变动价位较小、参与交易主体复杂等诸多因素，一般情况下回测结果和实盘的滑点数据相差较大，大量的交易就会造成实盘数据不及预期的结果。为了提高交易的真实性和有效性，要确保最优的交易环境，即交易网络、硬件、软件和相关加速服务，最大限度地减小负面影响。