股票投资获利的源泉

市盈率=股价/每股收益u

股价=每股收益*市盈率

股价的上涨：企业成长+估值提升

公司成长2倍*市盈率上升2倍=股价涨4倍

股票/股指影响因素

股息：上市公司利润

股指分析：经济增长

必要收益率：无风险利率+风险溢价

无风险利率——货币政策、流动性

风险溢价——风险偏好、避险情绪

股息增长率：上市公司成长性

股指分析框架

长期看，企业盈利是驱动股价的核心变量

DDM模型，驱动股价三要素：企业盈利/经济增长、无风险利率、风险溢价。

美股、港股、A股历史：周期越长，盈利越重要市场短期是投票机，长期是称重机。

927年以来，标普500指数年复合涨幅5.7%，指数成分股EPS年复合涨幅5.2%，PE为0.5%，盈利贡献了91%的股价涨幅。Ø 1973年以来，恒生指数年复合涨幅8.5%，指数成分股EPS年复合涨幅11.0%，PE为-2.3%，盈利是港股上涨的核心动力。Ø 1996以来，上证综指年复合涨幅6.8%，指数成分股EPS年复合涨幅12.4%，PE为-5.0%，盈利是驱动A股上涨的绝对主力。

经济货币双轮驱动，风险偏好锦上添花

企业盈利/经济增长、无风险利率构成双轮驱动力，其边际变化决定股指的波动趋势。

风险偏好不可能改变股指的运动方向，只能起到锦上添花的作用。

股市的四周期轮动规律