黄金的属性与功能

抗通胀功能\避险功能

商品属性\资产属性\货币属性

黄金价格驱动因素

资产收益（实际利率）\通货膨胀（CPI）\市场动荡（避险情绪）\计价货币（美元指数）

驱动因素一：美国实际利率

十年期美国通胀指数国债收益率与黄金价格高度负相关

黄金兼具稀缺性和稳定性，具有明显的资产属性

黄金没有利息收入，黄金价格与实际利率负相关

资产属性：寻求真实收益率的投资需求

驱动因素二：通货膨胀

黄金价格与CPI同比呈明显正相关

商品属性：消费支撑的抗通胀需求

黄金被普遍认为是抵御长期通胀的工具

黄金有真实消费需求，是抗通胀特性的来源

通胀高企，带动黄金价格上行

不能产生现金流，作为抗通胀工具有机会成本

黄金的抗通胀功能u

长周期下，黄金具有抗通胀功能。u 抗通胀逻辑对金价的提振通常表现为通胀上行速率快于名义利率抬升速率。u 这一过程往往出现在经济过热到滞胀阶段，因此美国处于过热和滞胀阶段时，黄金表现也最为强劲.

驱动因素三：避险情绪

表征金融市场动荡的VIX指数与黄金价格正相关

货币属性：对冲风险的储备需求

黄金是各国央行重要的储备资产

黄金的避险属性由货币属性衍生而来

政治、经济、金融市场动荡时，避险情绪上升推动黄金价格上升
情绪的切换导致黄金价格短期剧烈波动

黄金的避险功能

u 出现不构成流动性危机的风险事件时，黄金具有显著的避险价值，u 一旦流动性危机爆发，黄金的避险功能就将消失。u 2008年3月至10月，次贷危机，COMEX黄金价格重挫34%。

驱动因素四：美元指数

美元是全球黄金交易的主要计价货币

美元贬值导致以美元计价的黄金价格上涨

美元指数与黄金价格呈现负相关

黄金成为对冲美元信用风险的工具