LOF（Listed Open-Ended Fund）是指通过深圳证券交易所交易系统发行并上市交易的开放式基金。

在深交所挂牌的上市开放式基金（LOF）“招商成长”与沪深300指数高度正相关，相关性达95%以上。6月7日，沪深300指数为2350点，该基金价格为2.35元，而当时股指期货9月合约价格为2550点。由于9月合约到期时，期货价格与现货价格必将收敛于几乎同一价格。而目前两者之间的差价为200点（2550－2350），投资者想做套利是否可能？

具体操作如下：

（1）应用股指期货理论定价模型计算9月合约的理论价格。

设股息的年平均收益率D=3.5%，市场上借贷资金年利率R=6%。该合约最后交割日为9月25日，投资持有期为110天。

9月合约的理论价格为：

F=I+I·（R-D）·（T-t）/365

＝2350＋2350×（6％－3.5％）×110/365＝2367.7（点）

而现在9月合约的实际价格为2550点，明显高估，因此初步判断期现指数两者之间存在巨大的套利空间。

（2）计算期现套利所需资金量。

①期货市场上投入：设期货保证金率为12％，则在期货市场拟卖出10手期货合约需用资金为：

10手期货合约资金需求量=2550×12%×300×10＝91.8（万元）

投资者需另备100万元为预备资金，以防追加保证金用。

②现货市场上投入：拟在现货市场以2.35元的成本复制沪深300指数现货头寸，需买入的基金价值及基金数量分别为：

基金价值=2550×300×10＝765（万元）

基金数量=7650000/2.35=3255319≈3255300（份）

即在现货市场需购入价值达765万元的基金。由于买基金只能是其100的整数倍，即在现货市场需购入3255300份的基金。

总投入资金=91.8＋100＋765＝956.8（万元）

（3）计算期现套利成本。

①借贷成本。假设投入资金为借贷资金，借贷年利率6%，则：

资金的使用成本=（91.8＋100＋765）×6%×110/365＝17.3（万元）

这个利率差称为套利的机会成本。

②交易费用。设期货合约的交易双边手续费及市场冲击成本为0.5‰，开放式基金交易双边手续费及市场冲击成本为6‰，则：

交易成本=765×0.5‰＋765×6‰＝4.97（万元）

（4）计算期现套利收益。

9月到期时，期货价格与现货价格必将收敛于同一价格。因此：

两者之间的差价收益=（2550－2350）×300×10＝60（万元）

扣除相关费用后的净收益=60－17.3－4.97＝37.73（万元）

收益率=37.73/956.8×100%=3.94%

（5）实施套利操作。

在期货市场卖出股指期货9月合约价格为2550点10手的同时，在股票现货市场以2.35元的价格购入3255300份的招商成长LOF。

（6）结束套利。

在最后交割日交易结束前2小时内，分批将3255300份的基金卖出，结束套利。期货市场上的头寸由交易所将其交割平仓后，将资金自动划入客户账户中。