大家晚上好，我是恒泰期货的能化研究员余天兵，我跟大家分享的主要是对于四季度PP走势的看法。我认为它的基差风险是已经有效的释放了，我认为PP将会重回上行的逻辑。这个上行的逻辑基本上是和我们之前7、8月份推荐做多的逻辑是一致的，就是因为库存周期的一个阶段性的变化，导致的上行，我认为四季度将会进入一个主动补库存的阶段，价格也是上行的概率比较大。具体来看，其实几个因素，一个是原油端的供需是在逐渐好转，它的期现结构也是在转向back结构，我们看到布伦特是已经转向了back结构。WTI是正在转，因此油价进一步走强的预期是比较强的。这个将会从原油端对PP的价格构成一定的支撑。

   第二是PP的装置在四季度有所减少，但仍然比较集中，检修的产能占总的产能的比例大概在18%左右。供应端的压力不大，而下游需求的积极性将是稳中偏强的格局。另外就是库存周期的变化，支撑它价格上行，另外9月份价格下跌的主要风险点是在于期货的高升水，目前期现的基差，基本上已经回归了，回到常规状态，仓单量也是高位回落。所以我们认为风险已经有效的释放，可以在8250左右附近进行一个分批建仓，总的仓位是维持在15%到30%左右就可以。

   我们首先看一下原油端的情况，我们首先看右边这个图，就是原油期货的期现结构图，红色这条线是WTI的期现图，它是一个中间高两边低的情况，也就是说，它是在从一个contango结构向back结构转向的过程当中。而蓝色这条线就是布伦特的期现结构，可以看到布伦特它整个结构都已经转为一个back结构。也就是说，在欧佩克减产的背景之下，整个国际的原油，它的库存去化效果是比较明显的，期现结构也是在向好的方向去转。在这种情况下，油价上行的概率是比较大的。

   第二个我们看一下左边这个图，左边这个图是PP和WTI油价的比值的图，它是大致在一个区间运动的，基本上是在140到200之间。看到7、8月份连续上涨之后，这个比值是达到了200左右，也就是它的高位区域，因此整个PP是比较撑压的。到现在基本上回到了170左右，也就是回到中值附近，在这种情况下，油价上行对于PP的边际支撑是在增强。

   另外我们从装置的检修情况看，目前为止，还是有很多大厂在进行检修，我们看右边这个图，进行了一个大致的统计，到目前为止，还是有18%左右的产能是处于检修当中的。虽然说在9月底会有一部分的装置进行重启，但是它重启的量并不是特别大，只有神华包头和大唐多伦这两条装置。也就是说其实供应端的压力并不是特别大。

   另外下游的情况，下游我们看到这个塑料制品产量的季节性可以明显的发现，在8月份左右是一个年内的低点，而9月份开始，它的产量将会逐渐攀升，稳定增长的情况。而我们从今年的情况看，其实需求还是可以的，也就是说它总的需求比前几年都要高，而且7月份就已经见底回升，8月份环比7月份有所增长。我们可以预期在9月份甚至一直到年底，它下游的产量是比较高的。而我们回到左边这个图，这是下游编织行业和BOPP的开工率，整个开工率当前是比较低的，但是我们从季节性看，四季度开工率提升的概率是比较大的。

   从刚才的分享中我们看到供应端的压力不是特别大，而下游的需求是稳中有升的情况。我们看一下库存，目前左边这个图是以周度为统计的库存的图，我们看到近两周，库存是有所累积，但是我们从大区间看的话，它目前是处于一个年内的低点，或者说阶段性的低点位置。也就是说库存的总量其实并不是特别大。而我们看右边从库存和价格的波动周期看，7月份和8月份，它基本上处于一个被动去库存的行情当中，经过9月份的调整之后，目前它会进入一个主动的补库存周期，也就是说，价格也是表现为强势的状态。库存周期这个点，我们要提醒大家，我们看主动补库这个阶段，也就是整个库存周期的第三个阶段，它是库存在最开始累计的阶段，但是价格却是上行的最后阶段。也就是说，我们推荐的做多机会，它是年内周期当中的最后一个上升阶段，如果你在做多的过程当中发现它的库存大幅累积，甚至超过中值的情况下，我们就要考虑做多的逻辑在衰减，多单要逐渐离场。

   我们看一下基差，我们认为这一拨，尤其9月份的下跌主要是基差在影响。8月份在价格大幅上涨之后，基差是达到了-600的基值情况。这个基差它在2月份的时候，出现了这么高的基差，期货在非常高的升水的情况下，一旦出现负向的驱动，那么就有一个做空的机会。事实上9月份在期货高升水的情况下，出现了宏观面的一个数据走软的驱动，导致了整个商品回调。我们看到PP回调的幅度也是比较大，但目前为止，整个基差已经回到了常规状态，也就是基本上期现已经回归了。

从盘面来看，我们看大一点的周期，因为是季度的展望，所以周线来看的话，经过一个月，基本上就是进入9月之后开始回调，现在是第四周，基本上四周的回落已经回到了上行轨道的下轨附近，接近下轨附近，下方是在8250左右有一个比较强的平台支撑，而同时我们看到20周线和60周线也是在这个位置，也就是说，在这个区域它有一个多重支撑的共振，这个区域它的支撑力是比较强的。

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