三、通过期权市场编制的波动率指数有着广泛应用

波动率指数是基于期权市场价格编制，用来反映投资者对期权标的资产价格在未来一段时间内的预期波动水平。全球第一个波动率指数是由CBOE于1993年推出的CBOE波动率指数（CBOE Volatility Index，简称VIX指数），该指数最初是用于度量标准普尔100指数平价期权价格所包含的30天市场预期波动率。VIX在推出之后很快被市场接受，成为衡量美国股票市场波动率水平的主要指标及投资者进行策略交易的重要参考依据。CBOE在推出VIX指数10年后，对VIX指数编制方法进行一次调整，随后推出基于新VIX指数的期货和期权，开创全球波动率指数衍生产品的先河，并得到市场的接受。2004年3月26日，CBOE推出以VIX指数为标的物的期货合约，这是全球首个基于波动率指数的期货产品。2006年2月24日，CBOE推出全球首个波动率指数期权产品—VIX指数期权。

根据调查研究，VIX指数期货和期权在上市之初的一段时间内，成交量并不是太大，但在2007年之后，VIX指数期货和期权的成交量大幅上升。除了VIX指数以及VIX指数期货和期权的合约设计的科学合理外，在“次贷危机”爆发后，市场对于因波动率剧烈变化而对波动率风险管理的内在需求，以及CBOE对于VIX指数衍生产品的大力推广及市场投资者培训，也是促使VIX指数衍生产品大获成功的关键因素。

与此同时，VIX的编制方法也成为各国波动率指数编制的标准，被许多新兴市场所采用。除台湾期货交易所的台指选择权波动率指数之外，恒指波幅指数（HSI Volatility Index，以下简称VHSI）也是基于VIX的方法进行编制的。

VHSI是根据恒生指数期权市场价格所推衍得出的波动率指数，该指数将期权的隐含波动率转换为30个自然日的年化波动率，以反映投资者对恒生指数未来波动水平的预期。例如，30点的VHSI指数代表期权市场投资者预期未来30个自然日内恒生指数的年化波动率水平为30%。容易看出，恒指波幅指数越高（低），投资者预期恒生指数未来波动越剧烈（缓和）。VHSI的功能主要有三点：一是VHSI的推出为市场投资者提供了衡量市场波动水平的指标，丰富其可供使用的市场信息，助力投资者对冲波动率变动风险，并为其交易和制定避险策略提供参考；二是预期波动率是场内股指期权及相关衍生品定价的关键参数，而波动率指数对确定这一定价参数提供了重要依据，同时也为场外权益类衍生品定价提供参考；三是VHSI有助于增强恒指期权及其它波动率关联衍生品的价格信息对于投资者的透明度，促进权益类衍生品市场的发展。

综上所述，通过股指期权价格折射出的股票市场波动率，可以更加精准及细密的衡量股票市场的风险，为投资者进行风险管理、资产配置提供更加可靠的参考指标。同时，通过期权市场编制的波动率指数，可有效满足投资者对波动率变动的风险管理需求，有助于完善我国资本市场风险管理体系建设，助力我国资本市场健康、持续、稳定的发展。