长期以来，粮食储备轮换大多由粮库自身完成或与贸易企业合作，其中部分民营贸易企业通过参与轮换业务赚取贸易价差，但当遇到粮食价格上涨、新陈粮食价差扩大时，企业轮入的新粮价格可能远高于轮出的陈粮，面临较大亏损。

　　某省储备粮管理公司（简称X省储）负责管理本省的粮油储备，除在本省建有若干储备粮直属库以外，在东北粮食主产区吉林省也建有数个储备粮库。为保障粮食质量符合储备粮要求，X省储定期对储备粮进行轮换。近几年来，受粮食价格波动影响，X省储担心承接轮换业务的企业产生亏损，从而导致违约，或将面临轮入粮食任务难以完成的风险。

　　作为中粮期货的全资风险管理子公司，中粮祈德丰（北京）商贸有限公司（简称中粮祈德丰商贸）充分发挥粮食风险管理的专业优势，承接了储备粮轮换业务，并为X省储定制了风险管理服务方案，帮助其顺利完成2021—2022年度某省轮换储备玉米5.9万吨。

　　中粮期货副总经理杨英辉告诉期货日报记者，该项目采用了“轮储+套保”服务模式，即中粮祈德丰商贸与X省储签订合同，在约定期限内、约定的最后截止日前（次年3月底之前），按照双方约定的数量、质量，先完成仓库内旧作储备玉米的轮出，再完成新作玉米的轮入。

　　在服务过程中，中粮祈德丰商贸结合玉米收购、销售的季产年销特点，充分运用供需变化带来的基差变动机会，期现联动管理风险。当基差处于高位时，将现有旧作玉米库存销售，并同时在期货合约建立相应的多单头寸；待基差下跌，通过定制采购符合X省储储备粮管理要求的玉米，平仓期货多单，并运至X省储指定的粮库，检验合格后入库；在等待基差下跌过程中，根据实际情况，择机将多单头寸换成看涨期权来增厚收益。

　　该项目自2021年8月签订合同，至2022年6月收到尾款，历时10个月。其间在俄乌战争突发、新冠疫情袭扰、恶劣天气频发、物流运力紧张、市场价格大幅波动等多种复杂环境下，中粮祈德丰商贸通过发挥自身风险管理优势，同时发挥中粮集团内部协同仓储物流优势，提前、按量、高质完成了X省储的储备粮食轮换业务。由于适时选择了项目轮换购销的基差位置，通过基差波动，中粮祈德丰商贸获得了约30元/吨的基差收益。

　　X省储通过与中粮祈德丰商贸签订包干轮换合同，将价格波动风险和质量风险交由中粮祈德丰商贸管理，不仅规避了风险、节省了管理成本，而且还确保了储备轮换业务高质量完成。

　　相比其他参与轮换业务的传统贸易企业，中粮祈德丰商贸作为中粮期货风险管理公司，具备风险管理与现货渠道的双重优势，既可以作为现货多头、空头，在合适的时机借助风险管理工具进行套保操作，又可以依托中粮集团在玉米产业链中的优势，保障玉米采销的畅通。最终，通过发挥期货市场功能，管理了现货企业生产经营过程中的风险，安全高效地服务储备粮轮换。

　　对于期货经营机构开展储备粮轮换业务的优势，杨英辉表示，风险管理公司在开展轮换业务时，把被动承受市场风险转变为主动管理风险，将轮换业务与期货套保相结合，将传统给出绝对价格、利用新旧作价差的轮换业务转变为基差思维，不再纠结于绝对价格的高低，从而避免了赌市场涨跌行情式的盲目等待。在轮出与轮入时，能够让接货客户及粮食供应商满意，以促合同履行。同时，客户与供应商履约积极性高，又促进了储备轮换的顺利开展，从而避免了传统轮换业务容易发生的质量或履约风险，也使风险管理公司承做轮换业务获取相应的收益，可谓多方共赢。（期货日报 曲德辉）