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氧化铝期货上市背景及意义

1）上市背景：

2023 年 6 月 2 日，上海期货交易所氧化铝期货注册获得证监会批准，将于 19 号（周一）正式上市交易，作为全球第一个进行实物交割的氧化铝期货，其上市交易对减轻氧化铝行业价格波动风险，提升我国铝产业在全球的定价影响力和地位都有着重要的意义。

2）上市意义：

目前上海期货交易所在有色金属领域的上市品种包括铜、铝、铅、锌、镍、锡，即将上市交易的氧化铝期货是我国颁布实施《期货与行生品法》和期货及期权新品种上市实行注册制以来，上期所上市的首个商品期货。且与国外市场（LME&CME）的现金交割不同，上期所的氧化铝期货采用实物交割，与现货市场联系更加紧密，能够更加有效地帮助企业管理价格风险，锁定企业生产成本，从而促使市场平稳运行。

同时，作为电解铝的上游，氧化铝价格波动对电解铝的成本有着直接影响，

因此其期货的上市可以帮助电解铝企业更好地预测成本和收益，并及时采取相应的风险管理措施，进一步提高企业的经营效益和市场竞争力，优化整个铝产业链上下游的定价能力和风险结构管理。

从宏观层面来看，我国作为全球最大的氧化铝生产消费国家，2022 年产量达到 8186 万吨，占据全球市场一半以上的份额，按 22 年现货均价计算，我国氧化铝市场规模超 2000 亿元人民币。我国氧化铝行业参与者众多，产能产量扩张迅速，不仅为实物交割提供了实践基础，同时也对期货减缓价格波动，调节市场供求等作用有着迫切需求。

目前我国氧化铝行业整体呈现产能过剩局面，上期所氧化铝期货的推出有助于提升我国在全球市场上氧化铝的定价权，也将吸引更多的投资者参与到市场中来，为相关企业提供了风险对冲的工具，满足了广大投资者投资需求的多样化，对铝产业链和金融市场都将产生深远的影响。

氧化铝期货合约要点解读

1）合约设计：

交易单位为 20 吨/手。根据现货均价计算（2022 年我国氧化铝现货均价为 3039 元/吨），合约价值约为每手 6.1 万元，假设交易保证金为 10%，每手合约需要资金量约为 6100 元，在国内工业品期货合约价值中属于中游水平。

最小变动单位为 1 元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价+4%，按此计算，价格波动幅度在 120 元左右，每个交易日的价格波动有 120 个点位，与国内铝等期货品种波动点数接近。

2）交割规则：

交割品级：按照国家标准，氧化铝共有 AO-G、AO-1、AO-2 三个牌号，用于实物交割的氧化铝，主要化学成分和主要物理性能应当符合国标 GB/T 244872022 A0-1 或者 AO-2 牌号的规定，每一标准仓单的氧化铝，应当是交易所批准的注册品牌或者交易所认可的生产企业生产的商品，旦应当附有相应的质量单证。

每一仓单的溢短不超过士 1%，重量误差不超过+0.3。

交割单位：最小交割单位为 300 吨，交割应当以每一标准仓单的整倍数交割，按每吨 3039 元价格计算，氧化铝期货每张仓单 300 吨（15 手合约）所需资金 91 万元，处于工业品交割金额的中游。

基准价设置：以山西、山东和河南价格为基准价格。

交割模式及地点：实物交割，采用“仓库+厂库〞交割模式。首批仓库设在新疆、甘肃、河南和青岛市；首批厂库设在山西、山东以及河南。

升贴水设置：地区升贴水拟根据基准地区运往新疆、甘肃等地区的运输费用，

结合氧化铝现货市场的历史价格，确定其他地区的交割仓库（厂库）的区域升贴水，广西升贴水待定；由于国内企业不同品牌的氧化铝不存在升贴水，境外氧化铝如澳洲价格与国内基本持平，品牌升贴水暂不设定；品级升贴水 AO-1 和 AO-2 品级暂不设升贴水。

3）风控规则：

保证金制度：最低交易保证金为合约价值的 5%，合约连续单边的保证金与铝期货一致（氧化铝期货某个合约连续三个交易日累计张跌幅达到 7.5%；或连续四个交易日的累计张跌幅达到 9%：或连续五个交易日累计张跌幅达到 10.5% 时，交易所采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金）。

持仓限额制度：持仓限设定为 5 万手（单边，100 万吨），期货公司会员限仓比例均为 25%，与有色金属期货合约限仓比例一致。非期货公司会员和客户交割月份限仓数额为 600 手，临近交割月为 1800 手，一般月份为 5000 手。从交割月限仓与现货市场月均规模比值测算，比铜铝锌期货合约限仓要求更严格；从一般月份限仓与月均可交割资源角度测算，与铝、锌期货期货合约限仓要求相近。

企业利用期货工具进行风险管理

（1）套期保值

对于企业来说，风险主要来自于采购端、销售端和库存环节价格剧烈上涨或者下跌。当企业有价格上涨风险的情形时（如没有库存、未签订采购合同、签订销售合同但未签订采购合同），可以进行买入套期保值；当企业有价格下跌风险的情形时（如签订采购合同未签订销售合同、企业有库存、生产企业有未销售的产成品），可以进行卖出套期保值。通过套保可以：a. 稳定经营，锁定成本或生产利润 b.提升库存调节水平 c.提高资金利用效率。

（2）期现套利

当期货价格高于现货价格一定幅度后，具有期现套利空间。当期货价格远低于现货价格时，也可以对企业库存做动态管理。

作者：赵歆怡/Z0019162 刘容成/F03114344

日期：2023.6.8

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